LA TRIBUNE- Face à la hausse des prix, la plupart des banques centrales ont récemment annoncé un resserrement monétaire. Certains ont estimé que la Banque centrale européenne (BCE) réagissait trop tard. Comment affichez-vous toutes ces publicités ?
ERIC MONNET-Je pense que le plus gros problème est le manque de coordination entre la banque centrale et la politique budgétaire du gouvernement. Tous les gouvernements mettent en place des mesures fiscales et des contrôles des prix pour stopper l'inflation.
Les États-Unis font face à une inflation plus élevée. Les différences sur le marché du travail sont également un facteur. Elle sous-estime la comparaison entre les bas salaires et la productivité. Il y a un rattrapage. Cette inflation est moins énergétique qu'en Europe. De ce point de vue, la BCE avait de bonnes raisons de ne pas réagir aussi rapidement que la Fed. Par rapport aux États-Unis, la BCE peut attendre, mais ici l'Europe doit présenter un plan clair de coordination entre les politiques monétaire et budgétaire. Je pense que l'Europe est à la traîne.
Les banques centrales se lancent enfin dans la lutte contre l'inflation
Coordination des politiques monétaire et budgétaire Comment s'améliorer .
Dans mon livre " La Banque-Providence ", j'évoque l'idée du Conseil Européen du Crédit. D'un point de vue juridique, la politique budgétaire est décidée par le ministre des Finances, donc cet ajustement n'y est pas effectué. Cette amélioration peut passer par l'Eurogroupe. Sa légitimité n'est actuellement pas assez importante pour le Congrès. Nous avons besoin d'un mécanisme permettant au Congrès de participer à ces négociations.
La Banque centrale européenne a-t-elle bien réagi après la dernière réunion d'urgence convoquée il y a quelques semaines ?
La question est : " est une annonce La Banque centrale essaie d'élargir lespread " À cet égard, la BCE a plutôt bien fonctionné en ce qui concerne l'utilisation des fonds. Cela ne suffirait pas sans l'annonce de politiques budgétaires et énergétiques coordonnées. Les banques centrales ne peuvent agir seules sans les plans européens de stabilisation des prix de l'énergie.
Dans le dernier ouvrage (*) " La Banque-Providence ", la banque centrale constitue un pilier de l'État-providence quant au rôle de la banque centrale A faire. Pourquoi avez-vous choisi cette approche ?
La théorie de ce livre dit que la banque centrale joue un rôle dans les subventions et l'offre sociale. Il s'agit d'adopter une perspective historique, en se rappelant qu'il y a eu une mutation très importante à la fin de la Seconde Guerre mondiale. La banque centrale devait être publique et intégrée à l'organisation nationale. Avant 1945, la banque centrale était une organisation privée.
Ce mouvement se produit lorsque l'État est reconnu comme un filet de sécurité essentiel pour la population. L'histoire de la banque centrale est liée à l'histoire de l'État-providence. Mon but a été de refaire l'origine du rôle de la banque centrale depuis 1945. Cela nous permettra de mieux comprendre comment le rôle de la banque centrale dans la décennie s'explique par les liens privilégiés que la banque centrale a tissés depuis longtemps avec le pays. Et les marchés financiers.
Cependant, ils ont reçu beaucoup de critiques ces dernières années pour leur opacité et leur fonction technocratique. Comment améliorer le rôle des banques centrales et le débat sur la politique monétaire.
La politique monétaire est un domaine très technique, mais elle ne justifie pas l'absence de débat dans la sphère publique, au parlement ou dans les médias. Le rôle du parlement doit être renforcé aux niveaux national et européen pour permettre des discussions sur le rôle des banques centrales.
Nous devons également reconstruire le lien direct entre la banque centrale et ses citoyens. La majorité des citoyens ne savent pas ce qu'est réellement une banque centrale. Dans l'histoire, il y avait cette idée que les gens vont à la banque centrale pour convertir de l'argent. Ils ont pu constater que la banque centrale était garante de la stabilité. Ce lien a disparu. Une façon de recréer le lien est de définir la monnaie numérique de la banque centrale.
Les banques centrales jouent un rôle de premier plan dans l'économie mondiale depuis la crise et la pandémie de 2008. Comment expliqueriez-vous ce phénomène ?
Ce rôle s'explique par les différentes missions des banques centrales. L'une consiste à soutenir la nation de diverses manières. Elle peut passer par le rachat de dette publique, comme c'est souvent le cas dans l'histoire.
Les banques centrales ont joué un rôle écrasant depuis 2008 parce que le gouvernement était relativement faible pour des raisons politiques ou périodiques. Aucune union politique en Europe n'est aussi forte qu'une union monétaire. Aux États-Unis, Barack Obama n'avait pas la majorité suffisante pour voter le budget au Sénat. Sous Trump, le gouvernement central était dysfonctionnel. Au Royaume-Uni, il y a eu le Brexit. Du fait de toute cette instabilité politique, la banque centrale est presque une branche étatique, garante de la stabilité.
Après la libéralisation financière dans les années 90, l'État a perdu beaucoup de pouvoir sur les marchés financiers. Le gouvernement n'était pas équipé pour réguler les marchés financiers. Les seules forces armées pour calmer les marchés financiers étaient les banques centrales. La banque centrale est devenue la seule institution publique suffisamment puissante pour entrer dans le jeu de la régulation.
Quel rôle les banques centrales peuvent-elles jouer face aux urgences écologiques ?
Ils peuvent d'abord jouer le rôle de régulation et de supervision. Les normes environnementales utilisées par les institutions financières ne sont pas vraiment solides. Les banques centrales peuvent intervenir sous forme de prêts et d'achats de titres. Je suis d'accord avec Green Target Loan, Green TLTRO. Cela peut être plus utile que l'assouplissement quantitatif de Green (Quantitative Easing). Actuellement, il n'y a aucun problème avec le financement des obligations vertes. Pour les petites et moyennes banques qui prêtent aux petites entreprises, il s'avère que prêter selon des normes écologiques est plus difficile.
Dans une situation d'inflation, les prêts à long terme ciblés sont un bon moyen d'augmenter les taux d'intérêt sur tous les prêts tout en maintenant les conditions plus favorables des prêts écologiques. Certaines banques centrales comme le Japon l'ont déjà fait. Cependant, un contrôle démocratique fort dans le cadre du dialogue avec le Parlement et la Commission européenne est nécessaire pour que les normes utilisées par la BCE soient cohérentes avec la politique générale de l'Union dans ce domaine.
Les banques centrales peuvent-elles contribuer à la planification environnementale ?
Après la Seconde Guerre mondiale, les banques centrales ont participé à la reconstruction en accordant des prêts et des refinancements ciblés aux grandes banques publiques. La Banque centrale européenne peut contribuer à ce plan par le biais de la politique européenne de crédit. Évidemment, toutes les institutions financières, telles que les banques centrales et les banques publiques d'investissement doivent veiller à ce que les transitions écologiques soient financées.
Ce plan contribuera à établir une véritable cohérence entre les différents acteurs tels que les Fonds structurels, la Banque centrale et la Banque européenne d'investissement, et facilitera le financement de la transition. Je propose de créer un Conseil européen du crédit pour rendre ce plan possible. Son objectif est de construire cette coordination pour établir une politique de crédit unique et cohérente à l'échelle européenne.
Planification écologique : nécessaire consultation démocratique
Aux États-Unis, les temps modernes Monétaire la théorie est vivante. Comment voyez-vous la monnaie hélicoptère être très critiquée par certains économistes ?
Je pense que la monnaie hélicoptère peut faire fonctionner la politique monétaire sans augmenter excessivement les prix des actifs et éviter ainsi les effets illégaux. Il s'agit d'un outil de politique monétaire qui a été sous-évalué lorsque la relance monétaire était nécessaire. De nombreux achats d'actifs ont entraîné des inégalités. Je pense que la banque centrale est exagérée pour certaines politiques d'atténuation qui sont principalement passées par les marchés financiers. Désormais, il est clair que les ménages ne devraient pas recevoir d'helicopter money en période d'inflation.
En Europe, la monnaie hélicoptère existe déjà en raison de la différence entre le taux d'emprunt et le taux de dépôt d'une banque. A partir du moment où le taux LTRO est fixé en dessous du taux de dépôt, il devient une pure subvention à la banque. Besoin de continuer avec ce type de monnaie hélicoptère pour faire un LTRO vert ? C'est un vrai argument. Je pense que cette politique devrait être plus ciblée sur les prêts environnementaux. Les tabous européens ne consistent pas à passer par les banques.
Zone euro : la "monnaie hélicoptère" existe déjà.
Les crypto-monnaies ont chuté depuis plusieurs mois et sont extrêmement vulnérables. Quels sont les risques associés à ce type de devise ?
Il existe plusieurs types de risques. Le premier concerne d'abord l'investisseur. Les investisseurs doivent prendre des précautions pour ne pas être dupes. Les banques centrales doivent réagir en créant leurs propres monnaies numériques. Le principal risque est que les gens n'utilisent que le e-commerce de la banque. Nous perdons l'anonymat et l'universalité. Tout le monde n'a pas accès à un compte bancaire. Les gens ne pouvaient passer que par des systèmes de paiement privés soutenus par "Stablecoin" (un type de crypto-monnaie dont le prix est une devise, le plus souvent adossé au dollar).
Ce type de pratique soulève des enjeux importants pour la banque centrale en termes de stabilité financière. Dans certains pays en développement, plus de la moitié de la population peut utiliser ce type de "stablecoin" non réglementé. Les crypto-monnaies soulèvent également des questions fondamentales concernant la pratique de la politique monétaire. Le maintien d'une véritable souveraineté financière est essentiel. Un monde où l'État ne peut plus contrôler l'argent peut être très dangereux.
Crash de la crypto-monnaie : spéculation sur les pauvres
Comment s'intéresser à l'histoire Aviez-vous de l'argent historique politique et financier?
Nous avons effectué certaines des recherches pendant la crise financière mondiale de 2008. Dans le modèle, la politique monétaire fonctionnait à des taux d'intérêt conformes aux attentes des agents, ce qui me paraissait trop simple.
Concernant le sujet de mon traité, je voulais comprendre ce qui se passerait par d'autres moyens, alors je l'ai intitulé " La politique monétaire et la politique de crédit françaises à l'époque trentéguroienne ". J'ai décidé de travailler sur le sujet.
En tant que professeur à l'EHESS, qu'est-ce que l'histoire peut apporter aux économistes ?
L'histoire peut nous permettre de prendre du recul par rapport à un événement actuel particulier. Dans les discours des économistes, l'idée que les modèles théoriques ont des solutions normatives émerge souvent. Cependant, d'un point de vue historique, on constate souvent que les économistes n'ont pas toujours de meilleures solutions que les autres économistes. L'histoire permet de réduire la naïveté face à des problèmes spécifiques.
L'histoire peut également fournir une boîte à outils face au choc. En matière de politique monétaire, les économistes n'ont rien vu venir depuis 15 ans. Ce sont les économistes qui s'adaptent aux pratiques des banques centrales et non l'inverse. Les banques centrales sont de plus en plus conscientes de l'histoire. Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, est un historien de formation. À la Banque centrale européenne, Isabel Schnabel écrit abondamment sur la crise des années 1930.
Entretien avec Grégoire Normande
(*) Banque Providence, Banque Centrale et Démocratisation de la Monnaie. Editions du Seuil, Collection La République des Idées. 128 pages. 11,80 euros. 2021.
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