Yhdysvallat | Pahaenteinen taantuman merkki on nyt harvinaisen räikeä: korko­ero suurin yli 40 vuoteen

Käänteinen korkokäyrä kielii sijoittajien uskosta rahapolitiikan kiristämisen jatkumiseen, mutta se ei ennusta taantuman syvyyttä.

Yhdysvaltojen joukkovelkakirjamarkkinat osoittavat selkeästi laskukauden alkavan, mikäli vanhat merkit pitävät paikkansa. Kahden vuoden valtionlainan tuotto-odotus on keikahtanut huomattavasti kymmenen vuoden lainan tuotto-odotusta suuremmaksi.

Tilanne on poikkeuksellinen. Keskiviikkona Yhdysvaltojen 10-vuotisen joukkolainan korko oli 3,4 prosenttia ja kahden vuoden lainan 4,2 prosenttia. Korkoero on nyt suurimmillaan sitten syyskuun 1981.

Kyseessä on niin sanottu käänteinen korkokäyrä, joka on aiemmin ennustanut talouden ajautuvan taantumaan. Ilmiö on edeltänyt kaikkia talouden laskukausia Yhdysvalloissa 50 viime vuoden aikana, kertoo Financial Times (FT).

Terveillä markkinoilla tuotot ovat korkeammat lainoilla, joiden erääntymisaika on pidempi. Nyt 10 vuoden lainan korko on ollut 2 vuoden lainan korkoa matalampi yhtäjaksoisesti heinäkuusta asti.

Tätä vuotta ennen kaksivuotisen lainan korko oli kymmenvuotista suurempi muutaman päivän ajan elokuussa 2019.

Tätä ennen kaksivuotisen valtiolainan korko oli kymmenvuotisen lainan korkoa suurempi vuoden 2007 ensimmäisellä puoliskolla. Tuolloinkin korkoero pysyi paljon loivempana kuin nyt.

Tänä vuonna korkokäyrä kääntyi ensimmäistä kertaa keväällä, mutta tuolloin ilmiö oli hetkellinen. Nyt syksyllä korkoero on syventynyt historiallisesti.

Muutos korkokäyrässä ei itsessään laukaise lamaa, mutta se on merkki siitä, että korkosijoittajat ovat huolissaan talouden pitkän aikavälin näkymistä.

Korkokäyrän käänteisyys syveni erityisesti sen jälkeen, kun Yhdysvalloista annettiin viime viikolla vahvoja tilastoja taloudesta. Yhdysvaltojen työmarkkinat jatkoivat porskuttamistaan marraskuussa ja palvelusektorin kasvu ei näytä hyytyneen.

Osa sijoittajista pelkää näiden hyvien lukujen tarkoittavan, että inflaatiokin todennäköisesti jatkaa laukkaamistaan, joten Yhdysvaltojen keskuspankin pitäisi kiristää rahapolitiikkaansa edelleen, mikä vaikeuttaa rahoitusoloja.

Käänteinen korkokäyrä viestii FT:n mukaan ensinnäkin siitä, että sijoittajat uskovat keskuspankin korkojen noston johtavan inflaatiovauhdin hidastumiseen. Korkokäyrän kääntymisen syvyyden taas katsotaan peilaavan korkojen nousun nopeutta ja sitä, että keskuspankki on vakuuttanut pitäytyvänsä kiristyksissä, vaikka markkinoilla inflaatio- ja kasvuodotukset ovat jo muuttuneet.

”Uskomme, että käänteisen korkokäyrän muoto mittaa sitä laajuutta, jolla rahapolitiikka voi kiristyä. Markkinoilla selvästi ajatellaan, että kiristäminen tulee jatkumaan melko pitkään”, sanoo Bank of American korkostrategiapäällikkö Mark Cabana FT:lle.

Käänteistä korkokäyrää pidetään luotettavana mittarina taantuman ennustamiseksi, mutta se ei anna selkeää tietoa mahdollisesti tulossa olevan laskusuhdanteen syvyydestä, pituudesta tai laajuudesta.

”Tässä tapauksessa käänteisyys luultavasti kertoo meille enemmän inflaatiosta ja inflaatioriskien suunnasta kuin taantuman syvyydestä tai vakavuudesta”, sanoo Janney Montgomery Scottin strategi Guy LeBas FT:lle.

Lue lisää: Isot ja näkyvät irtisanomiset eivät horjuttaneet Yhdys­valtojen työ­markkinoita

Oikaisu 8.12. kello 15.52: Uutisessa kirjoitettiin aluksi, että korkokäyrä kävi ennen tätä vuotta miinuksella edellisen kerran vuonna 2007. Käyrä oli muutaman päivän ajan miinuksella myös elokuussa 2019.