Russia

Жжем у моря погоды // Экономика уже поглотила отложенный спрос и ждет, что будет дальше

Быстрое восстановление экономики в июле 2020 года после эпидемических ограничений экономической активности в марте—мае, возможно, себя уже исчерпало: Банк России зафиксировал в последнюю неделю месяца ухудшение ситуации с оперативными платежами во многих отраслях. Отложенный ранее и затем реализованный спрос в экономике на деле может оказаться очень небольшим, что может заметно ухудшить экономические показатели августа. Само восстановление может быть более плавным и неустойчивым, чем ожидалось ранее, и это в большей степени связано не с текущим состоянием дел, а с неопределенностью в ожиданиях, впервые играющих в экономике РФ столь значительную роль.


Банк России в бюллетене «Мониторинг отраслевых финансовых потоков» вчера опубликовал, видимо, наиболее неприятные с момента снятия большей части антиэпидемических ограничений данные о характере восстановления экономики. Напомним, ЦБ практически с начала кризиса рассчитывает и публикует данные, которые не были доступны (ни с такой оперативностью, ни с такой подробностью) ни в один из предыдущих экономических кризисов,— понедельные сведения об отклонении отраслевых финансовых потоков от расчетной «нормы» прошлого года (см. “Ъ” от 18 мая). При всей условности и неточности таких расчетов это, видимо, первый такого рода инструмент, позволяющий видеть консолидированную динамику фактических платежей в режиме, близком к онлайн-наблюдению. Вчера опубликованы данные о платежах на неделе с 27 по 31 июля, когда впервые аналитики Банка России могли более или менее уверенно предполагать завершение реализации отложенного спроса в отраслях экономики.

Напомним, что сам по себе объем отложенного спроса — величина, которую в принципе невозможно предсказать: практически все контрагенты в экономике, включая домохозяйства, в марте—мае 2020 года не имели возможности осуществить все ранее предполагавшиеся сделки. В силу этого ЦБ и Росстат фиксировали всплеск нормы сбережений во втором квартале 2020 года до более 22% среднемесячного дохода после 8% в первом квартале. Для юрлиц такая оценка сложнее — частично ее отражает динамика средств на расчетных счетах и депозитах (с учетом того, что операционные убытки во время карантина, снижающие эти показатели, резко возросли). Но более важен процесс «выхода»: с июня отложенный спрос начал реализовываться (с июля — практически беспрепятственно для большинства отраслей), но предполагать, что и население, и компании будут стремиться как можно быстрее вернуть в спрос все накопленное, было бы глупо. Хотя с потерей работы и снижением зарплат столкнулись в той или иной мере никак не более 7–10% работающих, риски таких потерь (и оценки этих рисков — питающиеся всеми видами неопределенности) возросли у всех. Данные ЦБ позволяют оценить, на какое время после начала снятия ограничений экономике хватило реального отложенного спроса, его «первой волны».

Цифры Банка России по платежам на 27–31 июля позволяют предположить ответ: отложенного чуть-чуть не хватило до начала августа. Общие данные зашумлены некоей «разовой» операцией «в добыче нефти», которая при этом «не связана с операционной деятельностью»,— без нее отклонение платежей в экспортной группе отраслей было бы большим (–15,1%) и чем неделю назад (–6,4%), и чем по экономике в целом (–10,3%). Как констатирует ЦБ, снижение входящих платежей в экономике в целом к условной «норме» в последнюю неделю августа за вычетом добычи, работы НПЗ и сектора госуправления составило 11% после 4,7% 20–24 июля. В общем же по июлю платежи в экономике предсказуемо были выше, чем в июле 2020 года, как, впрочем, и в июне,— отложенный спрос исправно реализовывался. Но, похоже, он довольно быстро себя исчерпал — с августа этот фактор для восстановительного роста будет менее значим, и восстанавливаться отрасли — от пищевой до автомобильной — теперь будут медленнее.

Этот процесс крайне неравномерен (в том числе учитывая, что авиаперевозки, индустрия развлечений и ряд других секторов работать в полностью нормальном режиме не могут, внутренний туризм, напротив, замещает часть внешнего, а фарминдустрия по-прежнему на подъеме). В консолидированной группе «оптовая торговля» отставание от «нормы», фиксировавшее в ней общее снижение деловой активности два месяца, в последнюю неделю июля усилилось (–4,6% после +1,2% неделей раньше). В автопроме последняя неделя была, по сути, провальной после быстрого восстановления — отставание от «нормы» составило 45,6%. «Возможно, отложенный спрос на автомобили уже близок к насыщению»,— констатируют в Банке России. Все благополучно в пищепроме и АПК (где, впрочем, эффект отложенного спроса вряд ли значим). Во всех отраслях, связанных с инвестициями, видимо, весь эффект отложенного спроса себя в июле исчерпал.

Туризм и гостиничный бизнес при этом переживают восстановительный бум. Он мало помогает общим показателям, но во многом это может быть объяснением происходящему — лето 2020 года предельно необычно с точки зрения графиков отпусков, сдвигов сроков проектов и запуска новых, тогда как «норма» ЦБ ориентируется на «стандартное» лето. Кроме того, «придерживание» отложенного спроса и в домохозяйствах, и в компаниях стоит связывать с неопределенностью прогнозов по второй волне пандемии и временных перспектив вакцинации. Какое-то влияние на спрос (и его структуру — например, это важно в сфере услуг в недвижимости) будут оказывать уже принимаемые управленческие решения по офисной «удаленке». В любом случае в консолидированных цифрах, косвенно характеризующих спрос, видимо, впервые за последние десятилетия субъективные факторы, деловые и потребительские настроения имеют настолько сильное влияние на динамику ВВП — неопределенность и ожидание неизвестного пока неприятного продолжения коронавирусной пандемии, наложенное на, возможно, меняющиеся политические ожидания, впервые прямо повлияют на динамику экономического роста в третьем квартале 2020 года.

Дмитрий Бутрин


Football news:

Aston Villa bought winger Lyon Traore for 17 + 2 million pounds
Genoa have leased Zappacosta from Chelsea and Piazza from Juve
A Lebanese football player has died after being shot in the head. It was held near the funeral where shots were fired in the air
Arteta on Barca and Inter's Interest in Aubameyang: Arsenal are as big a club as they are
Aguero may miss another 1-2 months due to injury
Liverpool will buy Jota for 41 million pounds. Wolverhampton will pay up to 13.5 million for Hoover
8 is Bavaria's favorite number. Now she beat Schalke: Gnabry scored a hat-trick, Sane scored 1+2, Lewandowski came up with an assist by rabona