Brasil se prepara para las elecciones presidenciales que se llevarán a cabo este domingo. Es esperable ver un incremento en la volatilidad en las próximas horas, sobre todo luego del evento electoral. Los analistas se muestran mayormente optimistas sobre el futuro de las acciones y de los activos en el país vecino y el mercado ve especial oportunidad en las acciones brasileñas.
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De cara a las elecciones
La primera vuelta de las elecciones presidenciales en Brasil se presenta bastante ajustada ya que las últimas encuestas muestran que la intención de voto del presidente Bolsonaro es de 35%, mientras que la del expresidente Lula se ubica en 42 por ciento.
Para la segunda vuelta, el escenario Bolsonaro-Lula muestra que la distancia entre ambos se estuvo acortando en las últimas semanas desde 20 a 14 puntos porcentuales.
Sin embargo, todavía la intención de voto sigue estando muy favorable para el expresidente Lula, quien cosecha una preferencia de 51% de los encuestados para la segunda vuelta. De acuerdo con las reglas electorales, si ninguno de los candidatos presidenciales supera el 50%, será necesaria una segunda vuelta, pautada para el domingo 30 de octubre.
De esta manera, el mercado se prepara para una victoria del candidato de izquierda.
En lo que va del año, la creación mensual promedio de empleo de 223.000 nuevos puestos ayudó a que la tasa de desempleo se desacelerara a 9,1% en julio desde el 14.5% a fines de 2021.
Con relación a la dinámica de precios, Brasil transita un período de deflación.
La inflación interanual alcanzó un máximo de 12,1% en abril. Desde allí los registros fueron a la baja y para agosto la inflación se encuentra en 8,7%.
Esto fue un viento de cola para Bolsonaro ya que la mejora en las condiciones económicas que le permitió que crezca su imagen positiva 8pp hasta los 30%.
De cualquier manera, persiste su imagen negativa que alcanza un pico de 44%.
Según detallan los analistas de Balanz en su último informe, las encuestas presidenciales en Brasil vienen mostrando hace meses una elevada probabilidad de que el expresidente Lula da Silva vaya a lograr un tercer mandato.
Los analistas de Balanz advirtieron que la reciente recuperación económica que trajo una marcada reducción en la tasa de desempleo y el cambio en la dinámica inflacionaria de los últimos meses parece no ser suficientes para que el presidente Bolsonaro vaya a lograr un segundo mandato.
"A pesar de que la inflación tocó su nivel máximo en abril y el mercado laboral está creando empleos a un ritmo sólido, el elevado grado de imagen negativa del actual presidente luce como una barrera para poder llevarlo a un segundo mandato", advirtieron desde Balanz.
Acciones poselectorales
Es esperable que luego de las elecciones, las acciones experimenten un periodo de mayor volatilidad.
Sin embargo, el mercado encuentra valor en las acciones y bonos de Brasil gracias a buenos fundamentals y a perspectivas positivas para la economía del país vecino.
Lo cierto es que las acciones de Brasil se muestran con una fortaleza mayor respecto de las acciones a nivel global.
El S&P500 cae 22,5% este año y las acciones de emergentes pierden 27%.
En cambio, el índice accionario de Brasil en dólares sube 9% este año, en línea con la suba de 4,7% del índice de acciones de Latam, el cual tiene incorporado un porcentaje alto en acciones brasileras.
Alejo Czerwonko, CIO de Emerging Markets del banco de inversión UBS se muestra optimista de cara al futuro de las acciones brasileras.
"Mucha tinta se derramará en los próximos días sobre el impacto que tendrán las elecciones generales de Brasil en las perspectivas del país. Creemos que los inversores deben mirar a través del ruido electoral y centrarse en los fundamentos del país", explicó.
En ese sentido, Czerwonko espera que las acciones brasileñas superen a sus pares de mercados emergentes hasta fines de 2023.
Esto es gracias a precios de materias primas más altos durante más tiempo, valuaciones muy atractivas que no reflejan adecuadamente las condiciones macroeconómicas prevalecientes y esperadas, vulnerabilidad relativamente baja a una liquidez global más ajustada.
"Las valuaciones de las acciones de Brasil están en mínimos históricos. Los múltiplos de las acciones brasileñas han seguido bajando de calificación este año, a pesar de su sólido desempeño impulsado por el crecimiento de las ganancias", dijo.
A la hora de invertir en acciones, el CIO de emergentes de UBS dijo que los riesgos clave a tener en cuenta incluyen las perspectivas de una recesión global prolongada, a las políticas COVID-19 persistentemente restringidas en China que perjudican la demanda de materias primas chinas y posibles errores de política interna.
Sin embargo, ello no quita el atractivo para Brasil.
"En nuestro escenario base, creemos que los fundamentos se están alineando en Brasil, ofreciendo oportunidades a los inversionistas globales", dijo Czerwonko.
Con una visión similar, desde PPI se mantienen optimistas sobre las acciones brasileras ya que encuentran que las mismas lucen baratas, medidas por el ratio Price Earnings (P/E).
"Creemos que hay valor en los activos brasileros para el inversor que esté dispuesto a transitar la volatilidad en pleno contexto electoral. Pensamos que el riesgo vale la pena considerando que el real todavía tiene especio para apreciarse y que los precios de las materias primas de Brasil seguir favorecidos", dijeron desde PPI.
el real y de los bonos de Brasil
Mirando hacia las próximas horas, luce clave analizar el futuro de los activos brasileros.
En ese sentido, la dinámica del tipo de cambio es determinante para establecer el futuro de las acciones y de los bonos.
Pese a que el dólar index sube 18,5% en lo que va del año, el real se mantuvo estable este año, mostrando una apreciación de 3,6%. El peso chileno y el peso colombiano se devaluaron entre 10% y 13%.
Por su parte, el peso mexicano y el sol peruano se aprecian hasta 1% en lo que va de 2022, siendo el peso uruguayo el que más se aprecia, con una baja del dólar del 7,7% en 2022.
Los analistas de Balanz remarcaron que buena parte de la dinámica futura del Real dependerá de las señales fiscales de la próxima administración.
A su vez, anticipan que el futuro del dólar en Brasil también dependerá de lo que ocurra a nivel global con las monedas y la volatilidad en los mercados internacionales.
"La dinámica del tipo de cambio yendo a las elecciones no parece tener un patrón homogéneo y parece más bien determinada por las condiciones externas Creemos que, hacia adelante, los riesgos están más segados hacia una moneda más depreciada, particularmente por el ajuste en las condiciones financieras globales y porque las expectativas están incorporando un escenario local relativamente benigno", dijeron.
En lo que respecta a los bonos, estos se han mantenido bastante estables este año, a pesar de la volatilidad global.
Como referencia regional, Brasil tiene la misma clasificación (bajo S&P) que Guatemala y Honduras, se encuentra un escalón por debajo de Paraguay (BB) y a dos de Colombia (BB+).
Desde Balanz alertan que los bonos soberanos en dólares de Brasil lucen relativamente caros.
"A diferencia de mercados emergentes y América latina, el riesgo país de Brasil experimentó una compresión de 25pbs en lo que va del año. El EMBI de Brasil experimentó una suba de 92 pb a hasta los 422pbs, mientras que el de Latam lo hizo en 98pbs a 497pbs. La resiliencia relativa de los bonos en dólares de Brasil en lo que va del año los pone en un lugar relativamente menos atractivo contra mercados comparables", dijeron desde Balanz.