Croissance lente
Les conditions du marché ont changé avec la détérioration de l'environnement économique. La hausse de l'inflation pousse les grandes banques centrales à revoir radicalement leur politique monétaire. En Chine, le maintien de la politique Zéro-COVID a contribué à prolonger les tensions sur la chaîne d'approvisionnement. Les sanctions contre la Russie amplifient la hausse des prix du pétrole et, début juin, l'Organisation des pays exportateurs de pétrole (Opep) a relevé les quotas de production et n'a pas décidé de retrouver son ancien équilibre.
Mais si cette hausse du prix du baril se poursuit, elle devrait entraîner un ralentissement plus prononcé de la croissance au cours des prochains mois. Les prévisions de croissance mondiale pour 2022 sont encore très incertaines (estimées à 3,1 % au niveau mondial, notamment 2-2,5 % dans la zone euro et aux États-Unis, moins de 4 % en Chine*), mais néanmoins en 2021. Le trimestre à venir après le premier trimestre qui a bénéficié d'un effet de base très significatif par rapport au premier trimestre.
" Les tendances de ces dernières semaines ont été un choc sérieux, ont déjà été observées depuis le déclenchement de la guerre en Ukraine Il a été , comme le montrent les statistiques liées à la confiance des ménages au Royaume-Uni, aux États-Unis et en zone euro. Ce choc inflationniste est largement supporté par les ménages {23. }
Cette baisse déjà visible du pouvoir d'achat a entraîné une baisse des ventes au détail, qui est un indicateur d'activité (PMI composite **) malgré le ralentissement. Est toujours en expansion (plus de 50) contrairement à
Il s'agit d'une baisse de la confiance dans les PDG américains revenant aux niveaux de mars 2020. En conséquence, cela pourrait augmenter ", Vincent Manuel, directeur des investissements d'Indos Eze Wealth , prévient la direction.
Inflation structurelle
L'inflation atteint des niveaux sans précédent, associée à la perspective d'un ralentissement économique. Il a atteint 40 ans (8,6 % sur un an en mai aux États-Unis et 8,1 %** dans la zone euro), compliquant la situation des banques centrales et des gouvernements qui n'ont pas l'habitude d'évoluer. Environnement de stagflation. D'ici 2023, l'inflation devrait rester élevée (+ 4,6 % aux États-Unis et + 4,9 % *** dans la zone euro), s'installer dans les conditions économiques et bien au-dessus des objectifs des banques centrales.
Choc de confiance en soi
" Significatif pour ce choc d'inflation Là sont des facteurs conjoncturels liés aux déséquilibres de l'offre et de la demande, aux matières premières et aux pressions salariales actuelles.
Cependant, les facteurs structurels de déflation observés ces dernières années (mondialisation des échanges, modération des coûts de l’énergie et des transports, digitalisation de l’économie, etc.) laissent place à la croissance Régionalisation de l’économie mondiale Facteurs d’inflation comme la volonté de plus d’autonomie dans un certain nombre de secteurs stratégiques qui
Aussi, la maturité On peut citer un consensus social plus fort sur le réajustement des poids salariaux dans la répartition de la valeur ajoutée dans le pays , et hausses parallèles. Coûts salariaux dans les pays émergents, notamment en Chine. Enfin, au changement climatique. Nécessite des investissements importants et devrait donc favoriser durablement les pressions inflationnistes ", analyse Vincent Manuel.
Normalisation de la politique monétaire
75 points de base annoncés mercredi 15 juin La Réserve fédérale aurait dû relever taux d'intérêt directeurs à plus de 3 % d'ici la fin de l'année, mais la Banque centrale européenne (BCE) prévoit de relever le premier taux d'intérêt des taux d'intérêt négatifs début juillet. Toutefois, compte tenu de l'inflation, les taux d'intérêt réels sont toujours en territoire négatif. Il est donc difficile de parler de resserrement monétaire. Le terme " normalisation " est plus approprié. Cependant, la contraction du bilan de la Fed a contribué à la hausse des taux d'intérêt à long terme (les obligations américaines à 10 ans ont atteint 3,5 %). La question est maintenant de savoir jusqu'où la banque centrale poursuivra un programme de hausse des taux alors que le risque de récession augmente.
" La peur de la récession et les niveaux d'endettement de l'économie occidentale limiteront probablement la capacité de la banque centrale à continuer d'augmenter les taux d'intérêt. Commençons 2023 "", dit Vincent Manuel.
Phase d'ajustement Bourse
Les ajustements actuels du marché tiennent compte de cette hausse des taux d'intérêt Comme prévu , cela impacte la valorisation, mais la société n'a pas encore revu ses prévisions de bénéfices à la baisse après une annonce trimestrielle très satisfaisante. On estime historiquement qu'une hausse de 100 points de base du taux américain à 10 ans correspond à une baisse de 3,5 points du ratio cours/bénéfice de l'indice S&P500 **.
" Les investisseurs accélèrent le désendettement en raison de la normalisation financière en cours, ce qui amplifie la baisse des prix des actifs. Cela contribue à », explique Vincent Manuel.
Cependant, le momentum de convient aux actions de valeur, aux actions de rendement et aux actions défensives. Au niveau sectoriel, vous pouvez constituer un portefeuille générateur de revenus à partir des matières premières, de la banque, de l'énergie, de la santé, des télécommunications et des services publics. Enfin, les actions qui offrent des flux de trésorerie élevés et un pouvoir de fixation des prix sont toujours privilégiées.
Priorité au rendement du marché obligataire
Grâce au ralentissement économique actuel, les taux de défaut seront à l'avenir Plusieurs mois . Cependant, dans des circonstances favorables aux actions de rendement, il est souhaitable de se concentrer sur les obligations d'entreprises.
" Le rendement moyen des obligations d'entreprises est d'environ 3 % dans la zone euro et de 4,5 % aux États-Unis, mais de 6 % pour les obligations à haut rendement en la zone euro. %, 8% aux États-Unis ** », précise Vincent Manuel.
Les actifs non cotés continuent d'attirer les investisseurs
La finance dans cet environnement de marché difficile Dans le marché, le non coté les actifs conservent tout leur attrait au terme de l'année record 2021. La croissance et la rentabilité restent à des niveaux très élevés. L'an dernier, plus d'un milliard de dollars ont été investis sur les marchés du capital-investissement et de la dette privée, renforçant la confiance des investisseurs dans ces classes d'actifs. Ces marchés ne se limitent plus au crédit aux entreprises technologiques et aux entreprises opérant dans le monde de la santé, mais s'étendent à des secteurs plus traditionnels (industrie, consommation, etc.).
" Les multiples de valorisation ont peu changé depuis le début de l'année. Les défis à long terme ralentissent la croissance et la rentabilité des entreprises. Il a la capacité de rester en forme, mais les entreprises capables de fournir un " pricing power " et d'imposer des barrières à l'entrée devraient faire la différence ", estime Indosuez. Jill de Foucault, Director of Management's Private Investment Equity, estime.
En particulier, la baisse du nombre d'entreprises cotées en bourse est liée à l'augmentation des activités de capital-investissement, soulignant le phénomène a priori. Persistez.
" Les opportunités sont là. Le ralentissement économique est un cœur de métier où certains grands groupes sont l'activité la plus rentable. De plus, de nombreux chefs d'entreprise peuvent accélérer accélérer le processus de cession en faisant appel à un manager ou un partenaire externe (LBO primaire)
Ce contexte permet également aux investisseurs de rechercher des liquidités sur le marché secondaire. Pour l'investissement dans les infrastructures et immobilier, le financement de la transition énergétique est attractif et pérenne. C'est une thématique d'investissement ", conclut Gilles de Foucault.
_____
* Indosuez Wealth Management Basé sur les mises à jour d'Amundi et de Crédit Agricole SA
** Bloomberg, Indosuez Wealth Management
*** Prévisions CACIB, juin 2022 (en supposant un prix du pétrole de 123 $)
