"Il est très rare que les marchés soient affichés en même temps " court " (Position courte) Actions et taux ", résument les experts expliquant la déroute de juin. Les grands indices boursiers ont plongé comme jamais depuis la (courte) crise de mars 2020. A Paris, le CAC 40 a chuté de plus de 8% en un mois, sous la pire performance mensuelle de 6.000 points en deux ans.
L'indice Stoxx des 600 principales capitales européennes a reculé de 7,5 % sur la période. Aux États-Unis, le S&P 500 a également chuté de 8% (soit une baisse de 21% par rapport à janvier), mais le Nasdaq Tech Equity Index a continué de chuter en enfer (-8,5 en un mois).%, -30 %) Depuis le début de l'année).
Réveil soudain
Mais les correctifs les plus violents ont été apportés sur les marchés des taux d'intérêt et du crédit, même pendant le krach. " Le réveil a été brutal ", a commenté calmement à Franck Dixmier, responsable des marchés obligataires chez Allianz Global Investors. Sur ces marchés, la volatilité était même trois fois supérieure à celle du marché boursier. C'était comme si la banque centrale devait soudainement s'adapter aux anticipations de hausse des taux d'intérêt du marché. En fait, l'écart entre la rhétorique des banques centrales et les attentes des marchés s'est trop creusé ces derniers mois.
Ce " Gap " devait être comblé et cela s'est fait dans la douleur .. Cela laisse également espérer une sorte de stagnation des taux d'intérêt à long terme, d'autant plus que le thème de la récession à venir commence à prendre le pas sur les préoccupations inflationnistes. Le taux de la dette souveraine à long terme, en particulier l'emprunt d'État allemand à 10 ans, qui est la référence pour la zone euro, a récemment fortement baissé à environ 1,34 %. Même l'OAT 10 ans française est passée sous la barre des 2 %. En conséquence, la courbe des taux devient de plus en plus plate, souvent interprétée comme un précurseur d'une récession, en particulier aux États-Unis. Un scénario qui n'est plus exclu par le président de la Réserve fédérale Jerome Powell.
Crédit sous pression
La tuerie a été spectaculaire sur le marché du crédit. En Europe, " spreads " (écarts de taux d'intérêt entre la dette souveraine privée et sans risque) se sont fortement creusés. En juin, les obligations hybrides étaient proches de 130 points de base, et les obligations " à haut rendement "(haut rendement) étaient les plus élevées à 135 points de base Le risque est élevé.
Au total, depuis le début de l'année, " spread " dette d'investissement senior grade, risque le plus faible , j'ai obtenu 76 points de base, mais de l'autre côté du spectre de l'échelle de risque, celui de la dette « haut rendement » 258 Les points de base sont décalés.
Pour comprendre l'ampleur du mouvement, 50 % de la dette " Investment Eligible Bonds " Il y a un an c'était des intérêts négatifs, mais le taux de rendement moyen sur cette même dette est maintenant d'environ 3 % " La moitié de la perte sur les taux d'intérêt du marché est due à la hausse des taux d'intérêt L'autre moitié est dû à l'élargissement du "spread"", observe Vincent Maroni, directeur des investissements crédit chez AllianzGI.
Pics ou pas pics
Et maintenant Globalement, les investisseurs souhaitent que la plupart des correctifs soient apportés. Pour les actions, la pression sur les marges des entreprises n'est pas sans impact, mais le consensus n'a pas encore revu à la baisse ses prévisions de résultats 2022 et 2023. Surtout quand la récession se manifeste en fin d'année. Évidemment, il y a encore des inconvénients potentiels.
" En moyenne, le coût d'une récession est de 30 %, qui a déjà atteint 20 % ", résume le responsable. Pour l'instant, la baisse de l'indice s'explique par l'effet cours boursier, c'est-à-dire la baisse des cours boursiers. Désormais, tout le monde s'attend à de nouveaux ajustements des bénéfices.
L'Allemagne est particulièrement inquiète. L'avertissement sur les bénéfices du champion du e-commerce Zelando et la difficulté du fournisseur de gaz allemand Uniper, qui tire vers le bas tous les secteurs de la chimie, ne sont pas de bon augure. Plus que jamais, il est temps de choisir des actions capables d'absorber l'impact. En revanche, la gestion indicielle peut connaître des jours plus difficiles. Les valeurs de croissance, notamment, pourraient retrouver de l'intérêt en fin d'année en cas de ralentissement économique très marqué.
En matière de taux d'intérêt, tous les regards se tournent vers les indicateurs d'inflation et de croissance. Avec l'espoir que l'inflation et les taux d'intérêt à long terme aient atteint des sommets. Selon Allianz GI, le risque explosif des swaps sur défaillance de crédit a été éliminé dans un avenir prévisible, les obligations à haut rendement étant susceptibles d'avoir des échéances importantes en 2025 et 2026. Une chute obligataire a au moins un avantage de récupérer le prix réel en réponse au risque, qui sont tous des prix attractifs (rendements).
