De septembre 2019 à décembre 2021, la Banque centrale européenne (BCE) va, par l'intermédiaire de ses banques centrales nationales, 5} 10 séries de prêts dits TLTRO 3 (Targeted Longer-Term Refinancing Operationsou Targeted Long Term Refinancing Operations) totalisant 2 339 milliards d'euros.
Il s'agit d'une série de prêts de 3 ans avec des échéances allant de septembre 2022 à décembre 2024. Les banques peuvent effectuer des remboursements anticipés tous les 3 mois si elles le souhaitent, mais jusqu'à présent, cette possibilité a été largement inexploitée. L'encours total est toujours de 226,3 {7,1} milliards d'euros.
Taux d'intérêt négatif
Taux d'intérêt payé par les banques sur ces prêts à l'Eurosystème. Cela inclut la BCE et les banques centrales des États membres de la zone . L'euroest fonction du montant des prêts éligibles accordés au secteur privé. Jusqu'au 23 juin 2022 , le taux d'intérêt maximum pour le TLTRO 3 était de -1 % pour les banques qui maintenaient leurs prêts au-dessus d'une certaine limite.
Ce taux d'intérêt négatif le plus élevé possible représente donc une énorme subvention aux banques payées pour emprunter à l'Eurosystème. Plus récemment, il a suggéré que le revenu mensuel maximal des banques de la zone euro serait de 1 832 millions d'euros. Cette recette a dépassé le coût mensuel de 1499 millions d'euros pour les facilités de dépôt et un taux négatif de -0,5 % de réserves excédentaires en comptes courants pour les banques de la zone euro. `` Hiérarchisation '' Le système est une liquidité excessive non soumise à des taux d'intérêt négatifs. La banque a donc réalisé un bénéfice net.
À compter du 24 juin 2022 , le taux le plus élevé possible pour les prêts TLTRO 3 est la moyenne des taux de la facilité de dépôt. Les institutions y sont placées de l'émission à l'échéance. Ce taux varie pour chacune des 10 séries en raison des différentes dates d'émission et d'échéance.
Revenu net spécifique
Ce meilleur taux est donc encore inconnu. Car s'il est en partie fonction des taux passés connus de la facilité de dépôt, il dépend aussi de son évolution future. Par conséquent, pour chaque série de prêts TLTRO 3, nous devons estimer le meilleur taux possible en nous basant sur des hypothèses sur la trajectoire que la BCE déterminera pour le taux de la facilité de dépôt.
Notre simulation envisage un scénario de léger resserrement de la politique monétaire d'une part et de fort resserrement d'autre part.
Un scénario de resserrement progressif commence lors de la réunion de juillet 2022 et se poursuit avec des taux de facilité de dépôt atteignant 0,75 % en décembre 2022 et y restant jusqu'en décembre 2024. Sous réserve d'une décision concernant une augmentation. 0,5 point
Dans un scénario de resserrement fort, nous supposons que la BCE décidera alors de procéder à de nouvelles hausses successives des taux des facilités de dépôt.
Dans nos simulations, quel que soit le scénario, pour chaque série de prêts TLTRO, le taux d'intérêt le plus élevé possible est fixé à juillet 2022 et la date d'échéance est la moyenne des taux des facilités de dépôt pour la même période. reste en dessous. Les banques de la zone euro sont donc intéressées à détenir les prêts TLTRO 3 jusqu'à leur échéance et à investir simplement dans les facilités de dépôt de la BCE pour un rendement net tangible.
Jusqu'à 21 € d'augmentation de {8,5} milliards
Des simulations permettent de calculer le résultat d'une telle stratégie.
Dans l'hypothèse d'un scénario de resserrement progressif, la différence entre le taux le plus élevé possible du TLTRO 3 et le taux moyen de la facilité de dépôt de juillet 2022 à l'échéance est de 0,6 pour certaines séries %. Au total, sur toutes les séries de juillet 2022 à décembre 2024, les banques de la zone euro peuvent réaliser des bénéfices nets allant jusqu'à 14,661 milliards d'euros.
Sous l'hypothèse d'un scénario de resserrement fort, l'écart entre le meilleur taux TLTRO 3 possible et le taux moyen de la facilité de dépôt de juillet 2022 à l'échéance est de 0,8 pour certaines séries %. Au total, sur toutes les séries de juillet 2022 à décembre 2024, les banques peuvent réaliser un bénéfice net allant jusqu'à 21,064 milliards d'euros.
______
Eric DorDirecteur d'économie, IESEG School of Management.
La version originale de cet article a été publiée dans The Conversation
