”Inflaatio on aina ja kaikkialla rahataloudellinen ilmiö”, totesi kuuluisa ekonomisti Milton Friedman vuonna 1963.
Friedman viittasi lauseella siihen, että rahan määrän kasvaessa taloutta nopeammin, hintojen nousu eli inflaatio alkaa kiihtyä. Jos taas rahaa on tarjolla aiempaa vähemmän, hinnatkin alkavat laskea.
Friedmanin sääntö oli pitkään jäähyllä. Finanssikriisin jäljiltä liikkeellä olevan rahan määrä räjähti historialliseen kasvuun, mutta inflaatio ei tahtonut millään kiihtyä.
Kun koronapandemia ja lopulta Ukrainan sota päättivät vuosikymmeniä jatkuneen globalisaatiokehityksen, perinteinen inflaatiosääntö on taas iskenyt maailman silmille.
Yhdysvalloissa niin sanottu M2-rahamäärä kasvoi pandemian vuoksi nopeasti noin 40 prosentilla yli 21,7 tuhanteen miljardiin dollariin. Tähän rahan määritelmään luetaan fyysinen raha eli setelit ja kolikot, yleisön talletukset liikepankeissa sekä lyhytaikaiset enintään kahden vuoden määräaikaistalletukset. Mukaan ei kuitenkaan lasketa finanssilaitosten liikkeeseen laskemia muita rahoitusinstrumentteja.
Viime maaliskuusta alkaen M2-rahamäärä on laskenut yli 500 miljardilla dollarilla. Koko viime vuodelta kyseinen rahamäärän mittari pieneni ensimmäisen kerran 1950-luvulta alkavassa mittaushistoriassa.
Fedin St. Louisin aluepankin johtaja James Bullard totesi tammikuun alussa, että rahamäärä olisi kenties syytä palauttaa rahapolitiikkaa ohjaavaksi mittariksi.
Bullardin lausetta on tulkittu viittauksena siihen, että kenties Fedin tulisi pysäyttää koronnostot heti tällä viikolla tai viimeistään maaliskuussa. Varsinkin kun keskuspankin taseessa olevien arvopaperien määrä pienenee yhä kuukausittain 95 miljardilla dollarilla.
Markkinatutkimusyhtiö MacroStrategy Partnersin perustaja James Ferguson povasi viime viikolla Bloombergin podcastissa, että inflaatio kääntyy kevään kuluessa kuukausitasolla deflaatioksi Yhdysvalloissa.
Tämän jälkeen inflaatio uhkaa taas kiihtyä Fedin löysätessä ruuvia, kuluttajien riemuitessa ja Kiinan talouden taas kiihtyessä ja nostaessa hyödykkeiden hintoja. Ferguson ennakoi alkaneen vuoden inflaationäkymästä siten hyvin volatiilia.
Osa ekonomisteista, esimerkiksi vaikutusvaltainen taloustieteilijä, finanssijätti Allianzin neuvonantaja Mohamed El-Erian, toivoo yhä Fedin yllättävän markkinat odotettua suuremmalla 0,50 prosenttiyksikön koronnostolla.
El-Erian arvioi kolumnissaan viime viikolla, että rahoitusolot ovat viime kuukausina helpottaneet liiaksi. Markkinoiden hinnoittelemat Fedin koronlaskut vuoden lopulla eivät hänestä palvele inflaation kukistamisen tavoitetta.
Vaikka näkymä on toiveikkaampi kuin loppusyksystä, inflaation painaminen kuudesta kahteen prosenttiin on vaikeampaa kuin nyt nähty hidastuminen yhdeksästä kuuteen prosenttiin.
Fedin vaikean tehtävän ja erisuuntaisten paineiden vuoksi 0,25 prosenttiyksikön koronnosto on perustellusti todennäköisin skenaario keskiviikkona.
Vaikka M2-rahamäärä on Yhdysvalloissa edelleen hurjan suuri, laskutrendi puhuu vahvasti sen puolesta, että keskuspankin viime vuoden maaliskuussa aloittama historiallisen nopea koronnostosykli ja taseen supistaminen purevat jo voimalla.
